盛和资源拟超16亿“卖子”，中国稀土集团接盘

稀土行业再有重大动作。

10月18日晚间，盛和资源（600392.SH）公告称，计划将旗下部分稀土冶炼分离业务股权转让给中国稀土集团产业发展有限公司（下称“中稀发展”），双方拟在稀土冶炼分离领域开展股权合作，以实现互利共赢。该交易已获董事会审议通过，还需提交公司股东大会审议。

“此次股权转让完成后，公司将与中稀发展协同，利用双方资源和产业优势，全力保障标的公司的生产指标和原料供应，努力扩大其生产规模，达成合作共赢。”盛和资源方面表示。

消息公布后，10月19日，盛和资源股价低开低走，盘中一度触及跌停后回升，最终收报16.19元/股，跌幅收窄至6.90%，换手率为5.20%。

去年2亿元增持，今年16.58亿元起打包出让

根据公告，盛和资源拟将剥离非稀土冶炼分离业务后的乐山盛和稀土有限公司（下称“乐山盛和”）、控股子公司持有的全南县新资源稀土有限责任公司（下称“全南新资源”）、江阴加华新材料资源有限公司（下称“江阴加华”）、淄博加华新材料资源有限公司（下称“淄博加华”）这4家公司（统称“标的公司”）各51%的股权，转让给中稀发展。

中稀发展是中国稀土集团的全资子公司，后者为国务院国资委直接监管的股权多元化中央企业，业务涵盖稀土资源开发、冶炼分离、精深加工及稀土产品进出口贸易等领域。

根据第三方机构评估，以2026年6月30日为基准日，标的公司评估结果预估在32.5亿元至35.5亿元之间，对应股权转让价款预计为16.58亿元至18.11亿元。

支付安排与业绩对赌紧密关联。目标股权转让价款将分五期支付，其中第三至第五期合计50%的价款与业绩承诺完成情况挂钩，业绩承诺期为交割后三个完整会计年度。目前评估结果和业绩承诺的具体金额尚未确定。这意味着，盛和资源要收齐全部转让款，最快还需两年多时间。

值得注意的是，在未考虑关联交易抵消影响的情况下，标的公司2026年1至6月营收合计17.59亿元，净利润合计3.32亿元，分别占盛和资源合并报表的20.09%和36.57%。交易完成后，标的公司不再纳入合并报表，盛和资源从“控股经营”转为“权益法核算”，短期合并利润规模或将有所下降。

时代财经注意到，上述标的公司均为盛和资源多年整合所得。2012年至2017年间，公司通过重大资产重组上市，先后取得乐山盛和、全南新资源的控股权；2025年2至3月，以合计2.06亿元收购了淄博加华、江阴加华的控股权。盛和资源在公告中表示，目前各标的公司均经营正常。

交易完成后，盛和资源仍将持有乐山盛和49%、全南新资源48%、江阴加华35%、淄博加华39%的股权，且标的公司的总经理由其提名，董事会保留席位，年度现金分红比例不低于可分配税后利润的80%。这相当于将“并表利润”置换为“高分红权益资产”，同时回笼现金。

不过，2024年8月的公告和2025年年报均提及，因地方政府用地规划调整，淄博加华处于停产待搬迁状态，待政府完成办公场地拆迁后，配合搬迁事宜，后续经营需待搬迁完成后重新启动。

盛和资源此时选择转让，时机把握得相当精准。财报显示，2025年，盛和资源实现营收149.91亿元，归母净利润8.39亿元，同比分别增长31.83%和304.94%，扭转了此前营收和利润双降的局面；2026年上半年，公司营收达87.59亿元，归母净利润8.87亿元，后者已超去年全年，公司预计前三季度归母净利润为11亿元至12.30亿元，刷新历史同期次高纪录。

业绩高增长的背后，是市场供需格局变化等因素推动主要稀土产品价格高位震荡。据中国稀土行业协会数据，2025年全年氧化镨钕均价为49.12万元/吨，同比上涨25.10%；2026年1月氧化镨钕均价为66.18万元/吨，9月涨至73.18万元/吨，区间涨幅达10.58%。在价格和利润处于相对高位时让出控股权，从财务角度看是一笔划算的交易。

然而，盛和资源的选择并非孤例，其背后折射出整个行业政策环境的深刻变化。

稀土央企主导冶炼分离产能成为趋势

盛和资源选择在此时让渡子公司控股权，核心驱动力可能来自稀土行业供给端制度的变化。

稀土作为不可再生的重要战略资源，在新能源、新材料、节能环保、航空航天、电子信息等领域的应用日益广泛。为破解稀土行业发展难题、实现良性健康发展，稀土企业走上了兼并重组之路。

2021年12月，中国铝业集团有限公司、中国五矿集团有限公司、赣州稀土集团有限公司引入中国钢研科技集团有限公司、有研科技集团有限公司，共同组建中国稀土集团。该集团成立后，稀土开采和生产总量控制指标集中度进一步提高，行业长期“多、小、散”的局面进一步扭转，发展进入新格局。

至此，稀土行业南北双雄格局初现：中国稀土集团与北方稀土集团并驾齐驱，形成“一南一北，一重一轻”的供应格局，共同主导国内稀土行业发展。六大稀土集团也顺利演变为四大集团——中国稀土集团、北方稀土、厦门钨业、广东稀土产业集团。

不过，稀土开采和冶炼指标并非每家企业都能获得。据时代财经查询，2023年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标下发时，四大集团均获得指标，但2023年12月披露的第三批指标，仅有中国稀土集团和北方稀土获得。

到2025年2月，工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》。意见稿明确，稀土开采企业和冶炼分离企业应当是国家推动组建的大型稀土企业集团及其所属企业，其他组织和个人不得获得稀土指标。未获得指标的组织和个人不得开展稀土开采和冶炼分离生产活动。当时业内普遍认为，此处所指的“大型稀土企业集团”主要涵盖中国稀土集团和北方稀土。

随着我国严格的稀土开采和冶炼分离总量调控制度，以及首次将进口稀土矿冶炼分离纳入总量调控体系的制度安排，国内稀土产业的供给端变得更加有序、规范且刚性。

在此背景下，中国稀土集团成立后，南方稀土资源整合路径逐步演变为央企与其他企业通过股权合作或合资等形式进行。

例如，2023年9月，中国稀土集团与厦门钨业成立中稀厦钨（福建）稀土矿业，前者持股51%，共同运营福建稀土矿山和冶炼分离产能；2023年底，广晟集团宣布将广东稀土产业集团有限公司100%股权无偿划转给中国稀土集团，从而将广晟有色的控制权转让给中国稀土集团；2024年，中色股份将中色南方稀土（新丰）有限公司41.56%股权以1.68亿元转让给中国稀土集团，顺利实现控制权转移；2026年，盛和资源将稀土冶炼分离业务的部分股权转让给中稀发展，最终将相关子公司的控制权转让出去。

这些案例共同指向一个趋势：冶炼分离环节正加速向央企体系集中，“央企控股+运营企业参股”正成为稀土行业的主流整合范式。

上海钢联稀土行业分析师李聪明在接受时代财经采访时表示，冶炼分离环节的利润高度依赖稀土价格周期与指标获取能力，而指标分配权正持续向中国稀土集团等央企集中。地方企业保留控股权，意味着要独自承担指标争取、环保合规、价格波动的全部风险；让渡控股权给央企，则相当于将“不确定性”转移出去，换取现金回笼与长期订单的稳定性，利弊各存。

李聪明指出，地方企业让渡控股权，是在“指标管控+央企主导”的刚性约束下，用控制权换取生存权与资源安全；而“央企控股+地方参股”的模式，大概率会成为冶炼分离领域的主流整合范式，因为它同时满足了国家管控诉求与地方企业的利益保全需求。

本文来自微信公众号“时代财经APP”（ID：tf-app），作者：周立，编辑：高秋榕，36氪经授权发布。